撰文 / 天璣

3月22日，黑芝麻智能更新了招股書，繼續(xù)推進(jìn)港交所主板上市進(jìn)程。如果一切順利，黑芝麻智能不僅會成為“國產(chǎn)自動駕駛芯片第一股”，也會成為港交所18C規(guī)則生效以來，第一個吃螃蟹的公司。

看完公司的招股書之后，節(jié)點AUTO認(rèn)為，黑芝麻智能確實取得了一些成就，但無論是在科創(chuàng)板還是在港交所上市，都需要解決一些挑戰(zhàn)。

成立八年奮斗到行業(yè)第三

黑芝麻智能（簡稱黑芝麻）成立于2016年，創(chuàng)始團(tuán)隊有二十余年汽車半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)驗。其中，創(chuàng)始人單記章是資深圖像處理專家，曾任攝像頭芯片公司豪威科技研發(fā)副總裁；聯(lián)合創(chuàng)始人劉衛(wèi)紅是汽車領(lǐng)域銷售及管理專家，曾在博世底盤制動事業(yè)部擔(dān)任亞太區(qū)副總裁。

因為創(chuàng)始團(tuán)隊都是老司機(jī)，黑芝麻得到了兩方面的認(rèn)可。其一是VC，它們看中了創(chuàng)始人的經(jīng)驗，北極光創(chuàng)投在公司成立三個月后，就投資了公司。其二是產(chǎn)業(yè)資本，它們?nèi)刖质强粗辛斯�司的產(chǎn)品能力，成立一年后，公司就引入了蔚來資本，上汽、一汽、博世紛紛投資了黑芝麻。

能得到兩方勢力的看好，黑芝麻的秘訣是什么？這還要回到行業(yè)、公司的定位和產(chǎn)品說起。

近年來，汽車行業(yè)的智能化水平越來越高。預(yù)計到2028年，全球市場的自動駕駛乘用車滲透率將達(dá)到為94.4%，中國的滲透率預(yù)計為97.2%。

無論是其中的智能駕駛還是智能座艙，都需要算力的支持， 黑芝麻要做的，就是為主機(jī)廠、Tier1提供車規(guī)級的高算力SOC，以及基于SoC和算法的自動計時解決方案。

因此，我們不僅要看自動駕駛的市場滲透率，還要看車規(guī)級高算力SOC市場的發(fā)展前景。據(jù)第三方數(shù)據(jù)，中國高算力車規(guī)級SoC的出貨量預(yù)計由2022年的約35萬片增加至2023年的約105萬片，占2023年的全球出貨量約90%。2030年，全球汽車芯片市場將超過6000億元人民幣。

具體到自動駕駛市場，全球ADAS（高階輔助駕駛系統(tǒng)） SoC市場規(guī)模，預(yù)計到2028年將達(dá)713億元，中國市場的規(guī)模預(yù)計將達(dá)359億元。由此可見，黑芝麻智能瞄準(zhǔn)的是一座金礦。

針對這個市場，黑芝麻推出了華山、武當(dāng)系列SOC，前者是自動駕駛專用SOC，后者是集成了自動駕駛、智能座艙、車身控制及其他計算功能的跨域SoC。

華山系列分為A1000、A1000L和A1000Pro三款，A1000和A1000L共享相同的架構(gòu)，可提供L3級自動駕駛解決方案（已被北汽采用），A1000Pro是黑芝麻智能目前拿出的最強自動駕駛SOC。

武當(dāng)系列目前只有一款C1200SOC，主要用于汽車的多種計算功能需求。

此外，公司還提供智能影像解決方案，這是指利用智能算法感知、識別、增強及處理圖像或視頻以進(jìn)行自動分析，從而實現(xiàn)面部識別、物體檢測及跟蹤、圖像分類及視覺檢查等各種應(yīng)用。目前，公司的智能影像解決方案已應(yīng)用于多個行業(yè)，包括汽車、自動駕駛、電子消費、工業(yè)自動化及醫(yī)療成像等。

弗若斯特沙利文出具的報告中顯示，按照2022年車規(guī)級高算力SoC的出貨量統(tǒng)計，黑芝麻位居第三位。其中，高算力是指INT8精度下50+ TOPS。目前，黑芝麻旗下滿足此標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品有A1000和A1000Pro，INT8精度下的算力分別 58TOPS和100TOPS。

另外，A1000L在INT8精度下的算力僅有16TOPS。在這個指標(biāo)下，黑芝麻智能的中國市場份額和全球市場份額分別是5.2%、4.8%。盡管依然位居第三名，但與第一名的份額（81.6%、82.5%）相差甚遠(yuǎn)。?

SOC，黑芝麻的支柱與軟肋

從招股書來看，黑芝麻的收入主要來自自動駕駛產(chǎn)品及解決方案。2021年-2023年，黑芝麻的收入從6050萬元增長至3.12億元，自動駕駛產(chǎn)品及解決方案是公司的第一大收入來源，其在收入中的占比從56.6%增長到88.5%。

自動駕駛產(chǎn)品及解決方案，又分為基于SOC的解決方案和基于算法的解決方案兩部分，前者在此期間的占比一直高于后者。2023年，基于SOC的解決方案的收入達(dá)到了1.93億元。

一套完整的基于SoC的解決方案包括SoC硬件以及全面的技術(shù)支持及服務(wù)，如芯片、基礎(chǔ)軟件、中間件、算法及工具包，使車輛具備自動駕駛功能。

黑芝麻在這方面，以華山系列SOC和武當(dāng)系列SOC為基礎(chǔ)，搭配了瀚海中間件、算法支持等。在黑芝麻的業(yè)務(wù)中，SOC是基礎(chǔ)，它的性能至關(guān)重要。公司在這方面擁有的核心技術(shù)是自研IP核 (NPU+ISP)，這兩個系列的芯片都是在此基礎(chǔ)上開發(fā)的。

華山系列SOC要比武當(dāng)系列SOC更重要，它的性能在很大程度上，決定了公司的競爭力。

平心而論，黑芝麻為了研發(fā)SOC付出了相當(dāng)大的代價。2021年-2023年，公司的研發(fā)支出持續(xù)增加，從5.95億元增長到13.63億元，2023年研發(fā)費用的規(guī)模是年收入的4倍多，團(tuán)隊中有86.7%的人從事研發(fā)。公司的虧損規(guī)模也因此持續(xù)擴(kuò)大，從23.57億元增長至48.55億元，近三年共虧損了99.7億元。

公司當(dāng)前正在開發(fā)下一代SoC“華山A2000”。相比前一代產(chǎn)品，A2000有了巨大進(jìn)步。A1000基于16nm FFC汽車工藝開發(fā)，A2000系列升級到了采用7nm FFC汽車工藝。A2000的算力升級到了250 TOPS，約是A1000的5倍。

在落地項目上，這些投入也換來了回報，已與超過49名汽車OEM及一級供應(yīng)商合作，包括如一汽集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)、江汽集團(tuán)、合創(chuàng)、億咖通科技、百度、博世等。

然而，在市場份額上，這些投入?yún)s沒能幫黑芝麻換來一個相對有利的環(huán)境。前面提到，黑芝麻在中國高算力自動駕駛SoC市場中排名第三，其實這個排名經(jīng)不起細(xì)看。

公司的份額只有5.2%，第一名的份額是它的15.7倍，差距巨大，第二名的份額是6.7%。這意味著第一名擁有超強的優(yōu)勢，公司和第二名（地平線）都要面對它帶來的高強度競爭。

這在產(chǎn)品上有更直觀地體現(xiàn)。

當(dāng)前，黑芝麻在研的最新一代華山SOC是“華山A2000”，盡管它相比前一代產(chǎn)品有了巨大進(jìn)步，但還是和英偉達(dá)、地平線的產(chǎn)品有差距。

比如，在算力上，A2000約是A1000的5倍，升級到了250TOPS，這個水平和英偉達(dá)2019年發(fā)布的Orin芯片接近，Thor的算力更是高達(dá)2000TOPS。地平線目前最強的產(chǎn)品是征程5，其算力為128TOPS，公司在研的征程6算力將達(dá)到560TOPS（旗艦級產(chǎn)品）。

在出貨量上，黑芝麻已經(jīng)被地平線拉開了差距。華山系列已經(jīng)被地平線的征程系列拉開了差距。截至2023年4月，地平線征程系列芯片累計出貨量突破300萬片。截至2023年12月31日，華山A1000系列SoC的總出貨量超過15.2萬片。

雖然算力并不意味著一切，但算力更高，能處理的數(shù)據(jù)就更多，處理速度就更快，體驗就會更好。算力上的差距，反過來會影響客戶的選擇，進(jìn)而影響收入、研發(fā)投入。因此，SOC既是黑芝麻的支柱，也是它的軟肋。

商業(yè)化要加把勁

對黑芝麻來說，既然算力稍弱一些，如果能在其他方面，比如商業(yè)模式上找到差異化，也能拿到客戶的訂單。

對比黑芝麻和地平線，乃至英偉達(dá)的模式來看，黑芝麻搭建了相似的框架。

比如，英偉達(dá)和地平線都在SOC的基礎(chǔ)上，推出了對應(yīng)的工具鏈，以此降低客戶的開發(fā)難度，并為合作伙伴提供開發(fā)基礎(chǔ)。

業(yè)內(nèi)有句話，英偉達(dá)的價值就在于CUDA（英偉達(dá)的軟件生態(tài)）。CUDA的優(yōu)勢在于，能讓英偉達(dá)為客戶提供豐富的應(yīng)用，還能建立起應(yīng)對對手的防火墻。

在硬件上，CUDA的設(shè)計是按照英偉達(dá)的硬件形態(tài)去走的，對手很難繞開。在軟件上，CUDA是整個生態(tài)的基石，如果對手想讓自己的產(chǎn)品兼容英偉達(dá)的生態(tài)，那就繞不開CUDA。

地平線則推出了天工開物算法工具鏈、艾迪軟件開發(fā)平臺。同時，據(jù)節(jié)點AUTO統(tǒng)計，從2019年到2022年末，地平線先后投資了7家智能駕駛技術(shù)方案公司。其中比較知名的有輕舟智航，公司推出的龍舟系列無人巴士，已在蘇州、深圳、武漢等多個城市落地，還拿到了美團(tuán)和字節(jié)跳動的投資。

黑芝麻在這方面推出了山海人工智能開發(fā)平臺，它是一整套深度學(xué)習(xí)工具鏈，能將用戶的服務(wù)器和平臺數(shù)據(jù)，轉(zhuǎn)換成智能芯片可以運行的程序，基本滿足目前主流的模型結(jié)構(gòu)，數(shù)據(jù)兼容適用性增強加速芯片量產(chǎn)及應(yīng)用。

此外，還有瀚海自動駕駛中間件平臺深度優(yōu)化芯片，在提供全面功能集成的基礎(chǔ)之上，還能保證極高的運行性能，支持芯片行業(yè)生態(tài)和商業(yè)化落地。對于上市募集到的資金，公司打算將8成用在研發(fā)上。

對比可見，在汽車智能化加速的背景下，黑芝麻搭建起了基本的業(yè)務(wù)框架，但在商業(yè)化上比友商慢半拍。同時，也不具備英偉達(dá)那樣的先發(fā)優(yōu)勢。

黑芝麻面臨的局面可以總結(jié)為兩點。

其一，公司在過去三年的虧損呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大的趨勢，此次上市的“救急”意味比較重。如果產(chǎn)品力、商業(yè)化能力不提高，上市只能解一時之困。

其二，公司已經(jīng)走過了從0到1的階段，在從1到N的過程中，也取得了一定的成果，但在技術(shù)、市場和模式等方面，面臨友商的重重包圍。

       原文標(biāo)題 : 黑芝麻闖關(guān)IPO，成色幾何？