文 ／ 美股君

出品 ／ 節(jié)點財經(jīng)

新冠肺炎疫情減緩，即時零售行業(yè)迎來復(fù)蘇。

近日，即時配送三巨頭之一的達達集團（達達快送＋京東到家）發(fā)布了第四季度和2020全年業(yè)績財報。這也是公司上市以來首份年報。財報顯示，2020年公司整體營收為57．4億元，同比增長85．2％。不過，公司的虧損依然嚴重。

在即時零售這條玩家眾多的長賽道，目前各個競爭者仍處于燒錢以擴大用戶量的階段，而達達所要面臨的競爭依然激烈。2020年，達達集團的營收雖然有所回暖，但業(yè)務(wù)模式較為單一、虧損依舊，且過于倚賴“大金主”京東和沃爾瑪?shù)�，依然是其需要面對的重要問題。

／ 01 ／

錢從哪里來？

成立于2014年的達達，在2016年與京東到家合并成立了達達集團。2020年6月，達達集團以16美元／ADS登陸納斯達克，被稱為“即時零售第一股”。

2020年，得益于新冠肺炎疫情的利好，達達集團的活躍用戶和GMV數(shù)據(jù)均迎來增長。財報顯示，截至2020年底，達達的活躍用戶為4．13億，2019年年底為2．44億；2020全年其訂單量為11億，相比2019年7．54億的單量同比增長了約46％；同時，期間其來自京東到家平臺的GMV（銷售額）為253億，同比去年翻番。

圖片來源：申萬宏源

從具體業(yè)務(wù)來看，達達集團目前主要的兩大業(yè)務(wù)板塊——達達即時配送平臺和京東到家平臺也均迎來不錯增長。

2020年，得益于物流公司的配送訂單和連鎖商戶的城市內(nèi)配送服務(wù)訂單增長等，達達即時配送的收入同比增長72％至約34．3億元；期間，京東到家的收入約為23億元，其中包括達達為京東到家平臺零售商提供配送服務(wù)收入9．7億元以及平臺抽傭收入6．9億元。

不過，雖然營收和GMV數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，但達達集團營收來源過于單一和客戶過于集中等核心問題依然存在。

財報顯示，達達的營收來源主要分兩塊，一是服務(wù)收入，包括點對點的跑腿服務(wù)，將消費者和零售商聯(lián)系起來的市場服務(wù)，即B2C的配送服務(wù)及線上營銷服務(wù)費和包裝費；二是商品銷售收入，主要是指向騎手出售配送設(shè)備等。這些業(yè)務(wù)主要由達達快送和京東到家兩個平臺承擔。其中，達達快送主要提供同城配送服務(wù)，京東到家的收入向源于向商家收取配送服務(wù)費、商品銷售傭金等。

其中，服務(wù)收入一直是達達最大的收入來源。2017年以來，這項收入在達達營收中的占比基本都超過九成，收入來源較為單一。

另外，達達集團依然存在客戶過于集中的隱憂。

目前，京東集團對達達集團持股46．5％。而從營收占比可以看出，京東不僅是達達集團的大股東，還是其最大客戶。財報顯示，2017年、2018年、2019年和2020 年前三季度，達達集團營收中來自京東的部分分別為 6．9億元、9．4億元、15．7億元和14．5 億元，對營收的貢獻比例分別高達 56．7％、49．1％、50．5％和39％；

數(shù)據(jù)來源：達達財報

公司的另一個重要客戶是沃爾瑪。財報顯示，2018 年 8－12 月、2019全年和2020Q1－Q3，達達營收中來自沃爾瑪?shù)臓I收分別為0．9億元、4億元和5．6 億元，占總營收的比例分別為 4．6％、13％和15．1％。

可見，2019年，光是京東和沃爾瑪兩家客戶就為達達貢獻了接近63％的收入，到2020年前三季度這一占比雖然有所降低，但依然高達54％左右。過于依賴“金主”，讓市場不免擔憂達達的抗風險能力。

／ 02 ／

錢花到哪里了？

即時配送盈利難，再次體現(xiàn)在達達集團的新財報中。

財報顯示，去年四季度，非美國通用會計準則下（Non－GAAP），達達集團凈虧損為4．196億元，上年同期凈虧損為4．781億元，同比小幅收窄；2020財年，達達集團的凈虧損為17．052億元，相比之下2019財年凈虧損為16．698億元，小幅增長；非美國通用會計準則下（Non－GAAP），達達集團的凈虧損雖然有所收窄，但依然高達11．68億元，上年同期的虧損額為14．2億元。虧損很大程度上是由于成本高企。

數(shù)據(jù)來源：達達財報

那公司的錢都花到了什么地方？

從成本和費用結(jié)構(gòu)上看，達達目前最主要的支出是運營成本和銷售營銷費用。2020年全年，達達的總成本支出達76億元，上年同期則為49億元，同比大增逾55％。

其中，養(yǎng)活騎手是一大支出。財報指出，支付給騎手的薪酬和激勵措施是運營成本的最大組成部分。而且隨著業(yè)務(wù)進一步拓展，這部分成本正持續(xù)增加。2020年，由于單量的增加，達達集團關(guān)于物流及眾包騎手的運營成本支出由去年同期的28億元增長至47．2億元，這幾乎是營收的八成。根據(jù)財報披露的總單量計算，2019年其平均每單成本為3．78元，而2020年同比上升約14％至4．3元。

另外，為了不斷教育市場、吸引新用戶，公司還需要不斷進行補貼，包括給用戶提供優(yōu)惠劵或是折扣。比如，2017年－2019年間，為了爭取到更多活躍用戶，達達向京東到家投入的激勵費用可以說是持續(xù)攀升，分別為3．621億元、7．825億元、9．377億元。

到2020年，達達的銷售和營銷費用從2019年的14．1億元增長至18．5億元。這主要是由于員工拉新商戶的獎勵返傭支出、付給第三方地推公司的用戶拉新費用等有所增加。

這意味著，在平臺訂單數(shù)量增加的情況下，騎手的成本將隨之增加；平臺的用戶數(shù)量提高，其成本也將增加。幾個因素疊加下，其虧損問題似乎難解。財報顯示，2020年達達集團的銷售和營銷費用疊加運營成本，兩項重要費用共計約為其全年營收的1．14倍。

不過，公司雖然成本攀升，但其他數(shù)據(jù)也并非沒有亮點。比如，平臺市場份額不斷提高之下，全年經(jīng)營利潤率有顯著提升：非美國通用會計準則下（Non－GAAP）其運營利潤率為－21．3％，2019年同期經(jīng)營利潤率為－48．1％。

／ 03 ／

即時配送必有一戰(zhàn)，達達何去何從？

即時配送起于外賣，隨后逐步延展至全品類到家配送。微距電商時代，即時配送網(wǎng)絡(luò)正成為同城零售基礎(chǔ)設(shè)施。這個垂直賽道已經(jīng)發(fā)展了近十年，近三年來，其交易規(guī)模增長率基本保持在30％－40％之間，正處于高速發(fā)展期，這也是其受到不少巨頭虎視眈眈的重要原因。

目前想要爭奪這塊蛋糕的巨頭，除了蜂鳥即配、閃送、UU跑腿這些主做即時配送的企業(yè)，還有順豐、韻達、圓通和中通等傳統(tǒng)快遞公司，美團、餓了么兩大外賣巨頭，以及新零售起家的盒馬鮮生等，甚至就連滴滴也在2020年推出跑腿業(yè)務(wù)。

對達達來說，美團、阿里等幾大互聯(lián)網(wǎng)巨頭都是其在即時配送市場中的重要競爭對手。申萬宏源2020年7月發(fā)布的研報顯示，2019年美團配送在即時配送行業(yè)市占率排名第一，占比近半，其次是蜂鳥、點我達，達達的市占率為4．1％位居第三。

圖片來源：Trustdata、申萬宏源

從過去幾年的動作來看，美團對B2C同城配送市場幾乎可以說是勢在必得。2019年，美團推出新品牌“美團配送”，同時宣布開放配送平臺，對便利店、傳統(tǒng)商超、近場零售、寫字樓等不同場景進行連接。

另一位巨頭阿里已開始全面布局。2020年3月，阿里全資收購即時物流創(chuàng)始者“點我達”，旗下的即時物流品牌“蜂鳥”也已獨立。除此之外，盒馬鮮生也成為搶占即時配送生鮮賽道的主力軍。

另外，在美團逐步向生態(tài)化布局介入包括打車等市場后，一直弱化生態(tài)外延的滴滴因為同城出行服務(wù)受到擠壓，也開始試水跑腿、貨運等業(yè)務(wù)，從“運人”走向“運貨”。

可見，達達集團目前除了需要面臨自身的商業(yè)模式困境，還不可避免地需要應(yīng)對越來越激烈的市場競爭。如此激烈的競爭下，達達還有哪些砝碼？

目前來看，背靠京東的達達，主要優(yōu)勢在于有超級流量入口，可以直接導(dǎo)入需求；同時，公司可以借助京東生態(tài)圈鏈接沃爾瑪、國美等B端零售企業(yè)。

另外，據(jù)達達集團創(chuàng)始人蒯佳琪透露，目前，公司的主營品類是商超百貨，這類商品在銷量中占比約四分之三。為了進一步提高毛利率，下個階段將嘗試借力京東擴大產(chǎn)品品類，比如增加毛利率更高的3C品類；同時，將嘗試從用戶端收取“適度”的運費費率。這些措施能否在一定程度上助力公司止虧，還有待觀望。

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